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事件：公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績預(yù)告，2023 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.5 億元，同比+86%-94%；扣非歸母凈利潤2.3-2.4 億元，同比+99%-108%。根據(jù)上述業(yè)績預(yù)告及23Q1 季報，經(jīng)測算，23Q2 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.3-1.4 億元，同比+90%-105%；扣非歸母凈利潤1.3-1.4 億元，同比+98%-113%。

多渠道、多品類共振發(fā)展，預(yù)計23H1 收入端同比增幅明顯。1）產(chǎn)品：聚焦核心品類、全規(guī)格發(fā)展。公司聚焦七大核心品類，全力打磨供應(yīng)鏈，精進升級產(chǎn)品力，完善“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動增長模式，努力實現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動”；同時產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，除優(yōu)勢散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費者各種場景的零食需求。2）渠道：全渠道覆蓋，增量渠道紅利持續(xù)釋放。在保持原有KA、AB 類超市優(yōu)勢外，重點發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，持續(xù)打造新的爆品，品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強。

成本回落、規(guī)模效應(yīng)提升，預(yù)計23H1 利潤端持續(xù)優(yōu)化。成本方面，23 年上半年，大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降。經(jīng)營效率方面，2021 年公司按照“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、（未來）全球化”中長期戰(zhàn)略，全面啟動供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級提升產(chǎn)品力，大力發(fā)展智能制造，持續(xù)加大研發(fā)投入，推進數(shù)字化改革，品類做減法、渠道做加法，供應(yīng)鏈數(shù)量做減法、體量做加法，并整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈；22Q2轉(zhuǎn)型升級效果逐步顯現(xiàn)，制造端發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)下有望進一步帶動盈利能力提升。

投資建議：公司“產(chǎn)品+渠道“雙輪驅(qū)動，打磨供應(yīng)鏈塑造極致性價比，覆蓋全渠道把握新流量紅利，改革動能強勁下紅利加速釋放。公司產(chǎn)品從【高成本下的高品質(zhì)+高性價比】逐漸升級成為【低成本之上的高品質(zhì)+高性價比】，由渠道驅(qū)動增長升級為【產(chǎn)品+渠道】雙輪驅(qū)動增長；堅持消費者需求導(dǎo)向，聚焦品牌建設(shè)，全方位升級和創(chuàng)新。銷售產(chǎn)品及銷售渠道實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性持續(xù)優(yōu)化下，各核心品類通過全渠道拓展實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2023~2025 年歸母凈利潤分別為5.1/6.7/9.0 億元，同比增長69%/32%/33%，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E 分別為31/24/18X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加??；食品安全風(fēng)險。

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